假设亿起联明年开始并表，预计公司 2014-2015 年净利润 8900 万、1.64 亿， EPS 分别为 0.51 元、0.83 元，对应当前股价 PE 分别为 58.8 倍、36.1 倍。公司传统业务受益于政府和大规模的公司信息化程度提升，以及软件国产化带来的市场机会，预计将保持稳定增长；移动互联业务处于推广阶段，短期无法贡献利润，但近期司机驿站项目的推广顺利，为公司带来更加确定的增量空间。维持“买入”评级。

  1. 主营耐磨铸件，发展节能环保。企业主要从事耐磨铸件产品研制，是我国耐磨铸件行业唯一的上市公司。总部在长沙，目前拥有长沙、娄底、河北邢台和山东信发四大基地。公司为节能耐磨材料的第一股，国内唯一的高效球磨机方案解决商。

  公司主要营业产品为磨球和衬板，占主要经营业务收入的 99%左右。近年来公司产品价格变化不大，受下游需求不足等市场因素影响，由于不一样的行业的产品价格不一样，市场结构的变化导致上半年平均价格下降。

  公司下游客户主要为水泥、矿山、火电及冶金，并致力为下游高能耗客户实现球磨环节的节能提产。目前，公司的长期合作伙伴关系伙伴包括中国华能集团、中国国电集团、中国大唐集团、海螺水泥、华润水泥、中国铝业等。

  其中公司与茌平信源铝业设立合资公司的意义在于：茌平信源铝业有限公司是山东信发铝电集团公司的下属子公司，信发铝电集团的主导产业是火力发电和氧化铝冶炼，该两大产业均有制粉环节，每年需要上万吨磨球和衬板，其急需采用新技术和新产品来降低生产成本。

  2. 积极寻求外延式并购。在 2014 年 11 月的定增公告中显示，公司计划在条件成熟时充分的利用自身实力和优势，寻求对新材料及相关行业别的企业的收购兼并机会。公司未来将立足于新材料和节能环保领域，拓展外延式并购，包括金属材料、陶瓷材料、高分子材料，及其所涉及的军工、化工、民用、医药行业。

  此次定增前寻求的并购重组标的公司是国内领先的专门干新型智能热工装备和新材料研发、生产、销售的高科技企业。其拥有粉末冶金热工装备、碳纤维复合材料热工装备、先进热处理装备、先进制造材料和再制造材料等 5 小类 30 多种产品，应用于航空航天、汽车工业、文体医疗、工程机械等领域。

  但由于标的公司股权结构较为复杂，各股东无法就重组协议达成一致意见，故经公司慎重考虑，只能从保护全体股东权益及维护市场稳定出发，决定终止筹划该重组事项。

  3. 定增面向公司高管及实际控制人之子，增强股权控制。11 月 7 日公布定增预案，拟发行不超过 1002.3724 万股 A 股股票，发行价为 16.86 元/股，募集资金总额不超过 16900 万元，锁定 3 年。此次定增面向公司控制股权的人朱红玉之子朱明楚，和公司高管共同成立的投资公司，募集资金全部用于补充流动资金。

  由于控制股权的人、实际控制人朱红玉及其关联方、一致行动人合计持有公司股份数量占比比较小，给未来在新材料及相关行业并购整合带来了一定阻碍。本次非公开发行能够加强朱红玉及其关联方、一致行动人对公司的控制。因此，公司拟通过本次非公开发行提升公司资本实力，为加强完善公司产业体系，在新材料行业内开展外延式并购打下基础。

  4. 公司产能充分，预计 2015 下半年全部达产。公司目前年产能为磨球 1.7 万吨+衬板 0.5 万吨，IPO 募投项目将新增 2万吨/年产能。目前总产量约 1.5 万吨/年，预计公司 2015 年下半年磨球 3.7 万吨/年的总产能就能够投产。由于公司产品质量优异，价格约 1.2 万元/吨，相当于普通磨球的两倍。

  5. 行业前景良好，发展空间巨大。球磨机每年发电 800 亿度，占全国发电量的 2%，每年整个市场有 400 多万吨的磨球需求，对应大约 400 亿元的产值。而公司目前仅 2-3 亿元的年产值，尽管近年来的下游客户的经营不景气，目前火力发电控制严格，市场发展空间仍然巨大。

  目前国内拥有最大产能的企业是安徽凤形，产能约 10 万吨/年；而比利时的马克托产能约 30 万吨/年，是该领域全球最大企业。

  6. 盈利预测及估值。 2014 年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题，业绩下降明显。但随着 2015 年 2 万吨/年募投项目逐渐投产，公司收入、利润规模预计显着提升。按照投产进度，给予 2014-16 年 EPS 分别为 0.07、0.13 和0.22 元。在磨球市场，公司为唯一上市企业，因此根据矿冶原理，将金属加工公司作为可比参照企业。由于公司目前市值小，仅有 20 亿元左右，且外延式并购预期强烈，给予 2015 年 EPS200 倍 PE 估值，对应股价 26 元，鉴于公司估值较高，予以增持评级。